Les titres du Trésor sont des instruments de dette émis par un gouvernement national pour financer les dépenses publiques. Aux États-Unis, ces titres, appelés Treasuries, sont émis par le département du Trésor et sont garantis par la pleine foi et le crédit du gouvernement américain, ce qui en fait l'un des investissements les moins risqués au monde. Les investisseurs et les institutions canadiennes sont des détenteurs importants de Treasuries américains, qui servent de références mondiales clés. Le gouvernement du Canada émet également ses propres bons et obligations du Trésor, qui fonctionnent de manière similaire en tant qu'éléments centraux des marchés financiers domestiques et du financement gouvernemental.
Que sont les titres du Trésor
Les titres du Trésor sont des instruments de dette gouvernementale émis pour financer les dépenses publiques en complément de la fiscalité. Le département du Trésor des États-Unis émet ces titres, collectivement appelés Treasuries. Depuis 2012, la dette publique américaine est gérée par le Bureau du service fiscal. Ces titres sont garantis par la pleine foi et le crédit des États-Unis, ce qui signifie que le gouvernement promet de trouver des fonds par tous les moyens légaux disponibles pour les rembourser. Ce solide historique de remboursement a valu aux titres du Trésor la réputation d'être l'un des investissements les moins risqués au monde. Le faible risque confère aux Treasuries une place unique dans le système financier où ils sont utilisés comme équivalents de trésorerie par les institutions, les entreprises et les investisseurs fortunés du monde entier.
Types de titres du Trésor américains négociables
Il existe quatre types principaux de titres du Trésor américains négociables émis par le gouvernement des États-Unis. Les bons du Trésor, ou T-bills, sont des obligations à coupon zéro qui arrivent à échéance dans un an ou moins et sont achetés à un prix inférieur à leur valeur nominale. Les T-bills réguliers sont couramment émis avec des échéances de 4, 8, 13, 17, 26 et 52 semaines. Les obligations à moyen terme du Trésor, ou T-notes, ont des échéances de 2, 3, 5, 7 ou 10 ans et paient un coupon tous les six mois. Les obligations à long terme du Trésor, ou T-bonds, ont les échéances les plus longues, de vingt ou trente ans, et paient également des intérêts semestriels. Le quatrième type est les titres du Trésor protégés contre l'inflation, ou TIPS, qui ont des échéances de 5, 10 ou 30 ans et dont le capital est ajusté en fonction de l'indice des prix à la consommation.
Un autre titre négociable est le billet à taux variable, ou FRN, qui paie des intérêts trimestriels basés sur les taux fixés lors des enchères périodiques des bons du Trésor à 13 semaines. Les FRN sont émis pour une durée de deux ans. Le gouvernement vend ces titres négociables lors d'enchères menées par la Federal Reserve Bank of New York, après quoi ils peuvent être négociés sur les marchés secondaires. Un produit connexe est les STRIPS, qui signifie Separate Trading of Registered Interest and Principal Securities. Les STRIPS ne sont pas directement émis par le Trésor, mais sont créés lorsque les courtiers séparent les composantes d'intérêt et de capital des T-notes, T-bonds et TIPS pour les vendre séparément sous forme d'instruments à coupon zéro. Les STRIPS doivent être achetés par l'intermédiaire d'un courtier et ne peuvent pas être achetés sur TreasuryDirect.
Histoire et évolution des enchères du Trésor
Le système moderne d'émission de la dette du Trésor a considérablement évolué au cours du 20e siècle. Pour financer la Première Guerre mondiale, le gouvernement américain a émis des Liberty bonds, vendant 21,5 milliards de dollars par un système de souscription à prix fixe. Après la guerre, le Trésor a refinancé la dette arrivant à échéance avec des échéances variables à court et moyen terme, utilisant toujours des souscriptions à prix fixe. Ce système a souffert d'une sursouscription chronique à la fin des années 1920, indiquant que le gouvernement payait trop cher pour sa dette. Inspiré par le Royaume-Uni, le Trésor américain est passé à un système d'enchères le 13 décembre 1929, réalisant sa première vente aux enchères pour 100 millions de dollars en bons à trois mois.
Jusque dans les années 1970, le Trésor offrait des titres à long terme à intervalles irréguliers, ce qui créait de l'incertitude sur le marché monétaire. À la fin de cette décennie, le Trésor est passé à des offres régulières et prévisibles et a commencé à mettre aux enchères des obligations à moyen et long terme en utilisant un processus basé sur l'enchère des bons. L'obligation du Trésor à 30 ans a été suspendue de février 2002 à février 2006, mais a été réintroduite en raison de la demande des fonds de pension et d'autres investisseurs à long terme. En 2019, l'administration Trump a envisagé d'émettre des obligations du Trésor à 50 ans et 100 ans, bien que cela ne se soit pas concrétisé. Le Trésor émet également des bons de gestion de trésorerie, ou CMBs, pendant les périodes de faibles soldes de trésorerie, qui sont irréguliers en montant, en calendrier et en terme d'échéance.
Fonctionnement des titres du Trésor au Canada
Bien que les titres du Trésor soient un instrument américain, ils jouent un rôle important pour les investisseurs canadiens et le gouvernement canadien. Le Canada se classe régulièrement parmi les principaux détenteurs étrangers de titres du Trésor américains. En août 2026, les Treasuries américains détenus par le Canada ont augmenté pour atteindre 464,60 milliards USD. Les investisseurs canadiens achètent des Treasuries américains pour leur sécurité et leur liquidité, souvent par l'intermédiaire de courtiers ou d'institutions financières. Au niveau national, le gouvernement du Canada émet ses propres bons et obligations du Trésor, qui sont analogues aux instruments américains mais libellés en dollars canadiens. Ce sont des outils clés pour le financement du gouvernement fédéral et sont également considérés comme des investissements à très faible risque garantis par le gouvernement canadien.
Les bons du Trésor canadiens, ou T-bills, sont des titres de dette émis par les gouvernements provinciaux et fédéral. Ils sont vendus lors d'enchères publiques, parfois deux fois par semaine, et sont considérés comme des placements sûrs avec une garantie gouvernementale à 100 %. Les T-bills sont généralement des placements à court terme émis pour des termes allant d'un mois à un an. Ils sont vendus à un prix inférieur à leur valeur nominale, et le rendement de l'investisseur est la différence entre le prix d'achat et la valeur de rachat à l'échéance. Le revenu gagné sur un bon du Trésor canadien est considéré comme un revenu d'intérêt et est entièrement imposable. Le rendement des T-bills n'est pas très élevé en raison de leur faible risque, et la vente avant l'échéance signifie que l'investisseur ne percevra pas le rendement complet.
Les titres du Trésor des États-Unis sont des instruments de dette gouvernementale émis par le département du Trésor des États-Unis pour financer les dépenses gouvernementales. Il existe quatre types de titres du Trésor négociables : les bons du Trésor, les obligations à moyen terme, les obligations à long terme et les titres protégés contre l'inflation (TIPS). Ces titres sont garantis par la pleine foi et le crédit des États-Unis, ce qui leur confère la réputation d'être l'un des investissements les moins risqués au monde. Ce faible risque donne aux Treasuries une place unique dans le système financier où ils sont utilisés comme équivalents de trésorerie.
- Ils sont garantis à 100 % par le gouvernement émetteur.
- Les dénominations courantes sont 1 000 $, 5 000 $, 10 000 $, 25 000 $, 50 000 $, 100 000 $ et 1 million $.
- L'investissement minimum est généralement de 1 000 $, bien que certaines institutions en exigent davantage.
- Ils sont vendus à escompte et rachetés à leur valeur nominale.
- Le revenu est considéré comme un intérêt et est entièrement imposable.
- Ils font partie du marché monétaire et fournissent de la liquidité au gouvernement.
Titres du Trésor américains non négociables
En plus des titres négociables, le Trésor américain émet des titres non négociables qui ne peuvent pas être échangés sur les marchés secondaires. Les obligations d'épargne américaines sont le type le plus connu, créé en 1935. Les obligations de série E, également appelées obligations de guerre, ont été largement vendues pour financer la Seconde Guerre mondiale. Contrairement aux obligations négociables, les obligations d'épargne ne sont remboursables que par l'acheteur initial ou son bénéficiaire. Depuis le 1er janvier 2012, les institutions financières ne vendent plus d'obligations d'épargne papier. Les obligations d'épargne sont actuellement offertes en deux séries. Les obligations de série EE paient un taux fixe et sont garanties de doubler de valeur si elles sont conservées pendant 20 ans. Les obligations de série I ont un taux variable composé d'une composante fixe et d'une composante ajustée à l'inflation basée sur l'IPC-U.
Les autres titres non négociables comprennent la série des gouvernements d'État et locaux, ou SLGS, émise aux gouvernements des États et des municipalités avec le produit des ventes d'obligations exonérées d'impôt. La série des comptes gouvernementaux est la principale forme de dette intragouvernementale, où les agences fédérales investissent les fonds excédentaires. Un certificat d'endettement à zéro pour cent est un titre d'une journée d'échéance qui peut être acheté pour tout montant jusqu'à 1000 $ via TreasuryDirect pour détenir des fonds en vue d'achats futurs de titres. Ces instruments non négociables servent des objectifs réglementaires et administratifs spécifiques au sein de la structure de la dette gouvernementale. Le Trésor émet des titres SLGS à sa discrétion et a suspendu les ventes à plusieurs reprises pour respecter le plafond de la dette fédérale.
Détentions et importance du marché
Les titres du Trésor sont détenus par un large éventail d'investisseurs nationaux et internationaux. En juin 2025, environ 27 billions de dollars de titres du Trésor en circulation, représentant 75 % de la dette publique, appartenaient à des détenteurs nationaux aux États-Unis. Sur ce montant, 7,2 billions de dollars, soit 20 % de la dette, étaient détenus par des agences du gouvernement fédéral lui-même en tant que détentions intragouvernementales. La Federal Reserve Bank of New York en détenait 4,5 billions en tant qu'agent de marché du système de la Réserve fédérale. Les autres principaux détenteurs nationaux comprenaient les fonds communs de placement avec 4,2 billions de dollars, les gouvernements des États et locaux avec 2,2 billions de dollars, les banques avec 2 billions de dollars, les assureurs avec 590 milliards de dollars et les fonds de pension privés avec 540 milliards de dollars.
Les gouvernements et investisseurs étrangers sont également des détenteurs majeurs de la dette américaine. Le Canada en est un détenteur étranger de premier plan de manière constante. La performance des Treasuries américains, en particulier l'obligation à 10 ans, est une mesure surveillée à l'échelle mondiale pour le marché obligataire et le sentiment des investisseurs sur les conditions macroéconomiques. En septembre 2026, le marché du Trésor américain a connu une forte vente, les rendements à dix ans grimpant au-dessus de 5,2 %, leur plus haut niveau depuis 2007. Sur la même période, le montant net de la dette américaine a dépassé 40 billions de dollars. Les rendements de ces titres influencent tout, des flux de capitaux mondiaux aux taux hypothécaires domestiques, comme on l'a vu lorsque les taux hypothécaires à 30 ans ont atteint 7 % pendant cette période. Le rendement de l'obligation du Trésor à 30 ans a également dépassé 5,5 % pour la première fois depuis 2004 pendant cette période de tension sur les marchés.
Risques et débats financiers
Bien que considérés comme extrêmement sûrs, les titres du Trésor ne sont pas entièrement sans risque. Les États-Unis sont une puissance souveraine et pourraient théoriquement faire défaut, bien que leur historique rende ce risque perçu très faible. Un risque plus pratique est le risque de taux d'intérêt, où la hausse des taux fait baisser la valeur marchande des obligations existantes. Cela a été évident lors de la vente de 2026 lorsque les rendements ont fortement augmenté. Le risque d'inflation est une autre préoccupation pour les Treasuries à taux fixe, car la hausse de l'inflation érode la valeur réelle des futurs paiements d'intérêts. Ce risque est spécifiquement abordé par les TIPS, qui ajustent leur capital à l'inflation.
Les débats financiers entourent souvent l'émission de Treasuries et la dynamique du marché. Une étude de 2014 a révélé que les obligations conventionnelles du Trésor américain étaient constamment mal évaluées par rapport aux TIPS, créant des opportunités d'arbitrage et posant une énigme majeure à la théorie de l'évaluation des actifs. Des débats ont également lieu sur la structure d'échéance optimale de la dette gouvernementale, comme l'examen d'obligations ultra-longues de 50 ou 100 ans. De plus, la taille et la liquidité du marché signifient que les perturbations, comme celles causées par les impasses sur le plafond de la dette qui peuvent suspendre les ventes de SLGS, peuvent avoir des effets d'entraînement généralisés. Pour les détenteurs canadiens, le risque de taux de change est un facteur supplémentaire, car la valeur des paiements d'intérêts et de capital libellés en dollars américains fluctue avec le taux de change CAD/USD. Les spécialistes de la finance notent que les titres indexés sur l'inflation comme les TIPS offrent une diversification de portefeuille efficace parce qu'ils ont une faible corrélation avec les actions et les obligations conventionnelles.
Questions fréquentes
Qu'est-ce qu'une obligation du Trésor ?
Une obligation du Trésor, souvent appelée T-bond ou obligation à long terme, est un titre de dette à long terme du gouvernement américain. Ces obligations ont des échéances de vingt ou trente ans et paient un taux d'intérêt fixe tous les six mois. Elles sont vendues aux enchères et peuvent être négociées sur le marché secondaire. L'obligation à 30 ans est une référence clé pour les taux d'intérêt à long terme et a été réintroduite en février 2006 après une suspension de quatre ans.
Quelle est la différence entre un bon du Trésor et une obligation à moyen terme du Trésor ?
Les principales différences sont l'échéance et la façon dont les intérêts sont payés. Les bons du Trésor, ou T-bills, arrivent à échéance dans un an ou moins et sont des titres à coupon zéro, ce qui signifie qu'ils sont achetés à escompte et rachetés à leur pleine valeur nominale. Les obligations à moyen terme du Trésor, ou T-notes, ont des échéances plus longues de 2, 3, 5, 7 ou 10 ans et paient un coupon d'intérêt fixe tous les six mois. Les prix des T-notes sont cotés sur le marché secondaire en pourcentage de la valeur nominale en trente-deuxièmes de dollar.
Que sont les TIPS ?
Les TIPS sont des titres du Trésor protégés contre l'inflation. Ce sont des titres négociables du Trésor américain dont la valeur principale est ajustée en fonction des variations de l'indice des prix à la consommation pour tous les consommateurs urbains. Les TIPS paient un taux d'intérêt fixe tous les six mois, mais le montant en dollars du paiement change car il est appliqué au capital ajusté à l'inflation. Ils sont émis avec des échéances de 5, 10 et 30 ans, et à l'échéance, le détenteur reçoit le capital ajusté à l'inflation ou le capital d'origine, selon le plus élevé.
Combien de dette américaine le Canada détient-il ?
Le Canada est un important détenteur étranger de la dette du Trésor américain. Le montant fluctue mensuellement. En août 2026, les Treasuries américains détenus par le Canada étaient déclarés à 464,60 milliards USD. Le Canada se classe régulièrement parmi les dix à quinze premiers détenteurs étrangers, reflétant les liens financiers profonds et les marchés intégrés entre les deux pays. La position exacte change de mois en mois en fonction des flux d'investissement et de la gestion des réserves de change.
Comment les investisseurs canadiens achètent-ils des titres du Trésor américain ?
Les investisseurs canadiens achètent des titres du Trésor américain par l'intermédiaire de courtiers, de négociants ou d'institutions financières qui donnent accès au marché américain. Ils ne peuvent pas les acheter directement sur le système TreasuryDirect du Trésor américain, qui nécessite un numéro de sécurité sociale américain. Les titres sont initialement vendus lors d'enchères menées par la Federal Reserve Bank of New York et sont ensuite négociés sur les marchés secondaires, c'est là que les investisseurs canadiens y accèdent généralement. De nombreux fonds communs de placement et fonds négociés en bourse canadiens détiennent également des portefeuilles de Treasuries américains, offrant une autre voie d'investissement. Ce processus permet aux investisseurs canadiens de participer à l'un des investissements les moins risqués au monde, garanti par la pleine foi et le crédit du gouvernement des États-Unis.
Les titres du Trésor sont-ils imposables au Canada ?
Oui, pour les investisseurs canadiens, le revenu provenant des titres du Trésor américain est assujetti à l'impôt. Le revenu d'intérêt est considéré comme un revenu étranger et doit être déclaré dans une déclaration de revenus canadienne. Cet impôt retenu à la source peut généralement être réclamé à titre de crédit d'impôt étranger au Canada pour éviter la double imposition. Le revenu provenant des bons du Trésor canadiens est également entièrement imposable en tant que revenu d'intérêt. Il est important que les investisseurs comprennent ces implications fiscales lorsqu'ils détiennent de tels instruments de dette gouvernementale de l'un ou l'autre pays.
Sources et lectures complémentaires
- Treasury security (Wikipedia) en.wikipedia.org
- Why buy Treasury bills? nbc.ca
- TreasuryDirect, Marketable Treasury securities treasurydirect.gov
- CIBC Canadian T-Bill Fund cibc.com
- How Much US Treasury Bonds Does Canada Hold? A Guide startrader.com
Cet article explique le fonctionnement des choses et ne constitue pas un conseil financier, fiscal ou juridique. Les règles, plafonds et taux changent, vérifiez donc les chiffres à jour auprès de l'Agence du revenu du Canada, de votre province ou de votre institution financière avant d'agir.