Fonds alternatifs liquides au Canada

Définition et caractéristiques principales

Un fonds alternatif liquide est un produit d'investissement qui donne accès à des stratégies d'investissement alternatives dans une structure liquide, négociée quotidiennement, comme un fonds mutuel ou un FNB. Ces stratégies sont des alternatives aux investissements traditionnels « long only » dans les actions, les obligations ou les liquidités. La caractéristique principale d'une alternative liquide est son utilisation de techniques sophistiquées historiquement associées aux fonds spéculatifs, y compris la vente à découvert, l'effet de levier et les produits dérivés. Le terme « liquide » fait référence à la liquidité quotidienne offerte aux investisseurs, contrairement aux investissements alternatifs traditionnels comme le capital-investissement ou l'immobilier direct, qui ont souvent des périodes de blocage. Au Canada, ces produits sont officiellement catégorisés et réglementés comme des fonds mutuels alternatifs. Ils sont conçus pour être accessibles à l'investisseur moyen sans les seuils d'investissement minimum élevés typiquement associés aux fonds spéculatifs. L'objectif d'investissement est souvent de fournir des rendements qui ne sont pas étroitement liés aux mouvements des marchés conventionnels d'actions et de revenu fixe.

Les alternatives liquides se distinguent des fonds mutuels traditionnels de plusieurs manières opérationnelles clés. Elles sont autorisées à utiliser des stratégies d'investissement et des classes d'actifs qui ne sont pas permises pour les fonds mutuels conventionnels en vertu du Règlement 81-102. Cela inclut la capacité de vendre des titres à découvert, ce qui signifie qu'ils peuvent profiter d'une baisse du prix d'un titre. Ils peuvent également utiliser l'effet de levier à un degré beaucoup plus élevé, principalement par l'utilisation d'instruments dérivés comme les options, les contrats à terme, les contrats de gré à gré et les swaps. Le cadre réglementaire permet à ces fonds de créer un effet de levier allant jusqu'à 300 % de la valeur nette de l'actif du fonds. De plus, ils peuvent emprunter des liquidités, mais seulement jusqu'à un montant égal à 50 % de leur valeur nette de l'actif et uniquement auprès d'entités qui se qualifient comme prêteurs de fonds d'investissement. Cette combinaison de stratégies vise à atteindre des résultats spécifiques comme des rendements absolus, une faible corrélation ou une protection contre les baisses, qui diffèrent des objectifs de rendement relatif de la plupart des fonds traditionnels.

Historique réglementaire et développement du marché

Le marché canadien des alternatives liquides a été catalysé par un changement réglementaire important. En janvier 2019, des modifications au Règlement 81-102 sur les fonds d'investissement sont entrées en vigueur, créant un nouveau cadre pour les fonds mutuels alternatifs. Ce changement de règle a explicitement permis aux fonds mutuels d'utiliser un plus large éventail de stratégies, y compris la vente à découvert et un effet de levier accru par les dérivés, qui étaient auparavant restreints ou indisponibles. Le nouveau cadre a établi des garde-fous spécifiques, comme des limites sur l'emprunt et l'effet de levier, pour gérer les risques au sein de ces produits plus complexes. Suite à ce changement réglementaire, le marché a connu une croissance rapide alors que les gestionnaires d'actifs lançaient de nouveaux fonds pour répondre à la demande des investisseurs. Dès 2021, les investisseurs avaient alloué plus de 21 milliards de dollars dans environ 150 fonds alternatifs liquides. Malgré cette croissance, les alternatives liquides ne représentent encore qu'un petit segment du paysage global des fonds mutuels, comptant pour seulement environ 1 % du total de 1,88 billion de dollars d'actifs sous gestion dans les fonds mutuels au Canada. Cela suggère un potentiel significatif de croissance supplémentaire à mesure que la sensibilisation et l'adoption augmentent parmi les investisseurs et les conseillers financiers.

L'évolution du marché peut être retracée à travers des étapes clés et l'entrée de grands gestionnaires d'actifs. Le changement réglementaire au début de 2019 est l'événement fondateur qui a permis la création de fonds mutuels alternatifs qualifiés par prospectus pour le marché de détail. Dans les années qui ont suivi, des firmes comme CI Global Asset Management, TD Asset Management et Fidelity ont activement développé et commercialisé des produits alternatifs liquides auprès des conseillers financiers et de leurs clients. La croissance a été motivée par le désir des investisseurs d'avoir des outils pour gérer les marchés volatils et rechercher une diversification au-delà des actifs traditionnels. Le marché comprend maintenant une grande variété de stratégies, des actions long/court aux contrats à terme gérés, offertes à la fois sous forme de fonds mutuels et de FNB. Ce développement reflète une tendance à plus long terme où les investisseurs institutionnels, comme les régimes de retraite, ont régulièrement augmenté leurs allocations aux actifs alternatifs, et les alternatives liquides apportent une version de cette approche institutionnelle aux investisseurs individuels.

Comment fonctionnent les fonds alternatifs liquides

Les fonds alternatifs liquides fonctionnent en employant des stratégies d'investissement spécifiques qui les différencient des fonds traditionnels. Les gestionnaires de portefeuille effectuent des recherches approfondies, combinant une analyse basée sur les données avec un jugement stratégique pour prendre des décisions d'investissement. Une stratégie courante est l'approche actions long/court, où un gestionnaire achète simultanément des actions qu'il croit sous-évaluées et vend à découvert des actions qu'il croit surévaluées. Cette stratégie vise à générer des rendements grâce à la sélection d'actions à la fois à la hausse et à la baisse, tout en réduisant potentiellement la volatilité globale du portefeuille. D'autres stratégies incluent le neutre au marché, qui cherche à profiter des écarts de prix tout en couvrant le risque de marché général, et la macro globale, qui prend des positions basées sur les tendances économiques à travers les pays. Ces fonds sont autorisés à utiliser l'effet de levier, souvent créé par des dérivés comme les contrats à terme et les swaps, pour amplifier l'exposition. La limite réglementaire pour l'effet de levier dans ces fonds est jusqu'à 300 % de la valeur nette de l'actif du fonds. Ils peuvent également emprunter des liquidités, mais seulement jusqu'à un montant égal à 50 % de leur valeur nette de l'actif et uniquement auprès d'entités qui se qualifient comme prêteurs de fonds d'investissement. Cette utilisation de l'effet de levier et d'instruments complexes amplifie à la fois le potentiel de rendement et le risque de perte.

La mécanique interne d'un fonds peut être illustrée par des exemples spécifiques tirés de la documentation des fournisseurs. L'objectif du Fonds alternatif liquide SEI est de fournir une appréciation du capital à long terme principalement par l'investissement dans des instruments dérivés. Il cherche à approximer les rendements d'un portefeuille modèle de fonds spéculatifs, appelé un Composite. Ce Composite se compose de deux volets principaux : un volet multistratégie et un volet contrats à terme gérés. Le fonds s'attend généralement à maintenir une pondération approximative de 60 % pour le volet multistratégie et de 40 % pour le volet contrats à terme gérés. Le volet contrats à terme gérés utilise des dérivés conçus pour refléter le profil de rendement d'un indice de 20 grands fonds de contrats à terme gérés. Le volet multistratégie cherche à approximer le rendement moyen des 50 plus grands fonds spéculatifs, à l'exclusion des fonds de contrats à terme gérés. Cette structure démontre comment un seul fonds alternatif liquide peut fournir une exposition à un large panier de stratégies alternatives sous-jacentes grâce à une approche synthétique basée sur les dérivés.

Stratégies principales et exemples de fonds

Les fonds alternatifs liquides canadiens englobent une variété de stratégies, chacune avec un objectif distinct. Les actions long/court sont parmi les plus répandues, conçues pour profiter à la fois des hausses et des baisses des cours des actions. Les stratégies neutres au marché visent des rendements non corrélés à la direction du marché en équilibrant les positions longues et courtes. Les fonds de macro globale prennent des positions basées sur une analyse macroéconomique des tendances économiques et politiques mondiales. Les stratégies de contrats à terme gérés négocient des contrats à terme sur les matières premières, les devises et les instruments financiers basés sur des modèles systématiques. Les fonds multistratégies combinent plusieurs approches alternatives au sein d'un seul portefeuille pour une diversification plus large. Les principaux gestionnaires d'actifs canadiens offrent une gamme de ces produits. CI Global Asset Management propose des fonds comme le Fonds CI Alternative North American Opportunities et le Fonds CI Auspice Alternative Diversified Corporate Class. TD Asset Management offre des stratégies comme le Fonds TD Alternative Commodities Pool et le Fonds TD Alternative Risk Focused Pool. SEI Investments Canada Company gère le Fonds alternatif liquide SEI, qui cherche à approximer les rendements d'un portefeuille modèle de stratégies de fonds spéculatifs. Fidelity Canada commercialise également des stratégies alternatives liquides auprès des investisseurs cherchant des outils de diversification pour leurs portefeuilles.

Les fournisseurs mettent souvent en lumière les actifs et approches spécifiques au sein de leurs stratégies pour illustrer leur nature alternative. Les investissements alternatifs de TD Asset Management incluent des actifs réels comme les infrastructures et l'immobilier. Leur portefeuille d'infrastructures comprend des actifs comme Rabbalshede Kraft, une plateforme paneuropéenne d'énergie renouvelable de parcs éoliens terrestres. Depuis son acquisition au début de 2017, la plateforme opérationnelle a augmenté de près de 70 %, passant de 8 projets représentant 190 mégawatts à 13 projets représentant 317 mégawatts. En immobilier, le portefeuille de TD comprend des propriétés commerciales importantes comme les tours de bureaux à Yonge et St. Clair à Toronto, comprenant environ 1,2 million de pieds carrés d'espace, et le complexe de bureaux Telus Garden à Vancouver, un développement de 500 000 pieds carrés avec un taux d'occupation de 99 %. Ces exemples montrent comment les fonds alternatifs liquides peuvent fournir une exposition à des classes d'actifs de marché privé comme les infrastructures et l'immobilier, qui ont des contrats à long terme et des flux de revenus prévisibles, à travers une structure de fonds public.

Risques, coûts et considérations pour l'investisseur

Investir dans des fonds alternatifs liquides implique des risques et des coûts distincts qui diffèrent des fonds mutuels traditionnels. L'utilisation de l'effet de levier et des dérivés peut amplifier les pertes, ce qui signifie que ces fonds peuvent présenter un risque accru de perte d'investissement par rapport à un fonds traditionnel. Les stratégies complexes peuvent ne pas fonctionner comme prévu, en particulier dans certaines conditions de marché, et la performance passée n'est pas une garantie de résultats futurs. Bien que conçus pour la diversification, ces fonds n'éliminent pas entièrement le risque de perte. Les structures de frais sont également une considération clé. Les fonds alternatifs liquides comportent généralement des frais de gestion plus élevés que les fonds mutuels traditionnels. Cela est dû en partie à la gestion active complexe requise et à l'utilisation courante de frais de performance, où le gestionnaire gagne un frais supplémentaire si le fonds dépasse un certain indice de référence. Ces frais peuvent avoir un impact significatif sur les rendements nets au fil du temps. Les investisseurs doivent également considérer les risques spécifiques de la stratégie sous-jacente, comme le risque de vente à découvert, où les pertes peuvent être théoriquement illimitées si le prix du titre emprunté augmente, ou le risque de contrepartie associé aux contrats dérivés.

Avant d'investir, les Canadiens devraient évaluer soigneusement plusieurs facteurs spécifiques liés à ces produits. Il est crucial de comprendre la stratégie du fonds, son objectif et comment il prévoit d'atteindre des rendements dans différents environnements de marché. Les investisseurs devraient examiner le prospectus du fonds en détail, car il contient des divulgations obligatoires sur les risques, les frais et le processus d'investissement. Évaluer l'expérience et l'historique de l'équipe de gestion de portefeuille est important, bien que l'histoire n'offre aucune garantie. La structure des frais nécessite un examen particulier, car des frais élevés peuvent peser sur la performance. Consulter un conseiller financier qualifié est fortement recommandé pour déterminer si un fonds alternatif liquide s'inscrit dans le plan financier global d'un individu, sa tolérance au risque et son allocation d'actifs. Le conseiller peut aider à interpréter la stratégie complexe et expliquer son rôle potentiel. Enfin, les investisseurs devraient se rappeler que ce ne sont pas des produits à capital garanti, leurs valeurs changent fréquemment et ils sont soumis aux risques inhérents à leurs stratégies spécifiques et à l'utilisation de l'effet de levier.

• Risque d'effet de levier : Les fonds peuvent utiliser des dérivés pour créer un effet de levier jusqu'à 300 % de la VNA, amplifiant les pertes potentielles.
• Risque de stratégie : Des stratégies complexes comme la vente à découvert ou la macro globale peuvent ne pas fonctionner comme prévu dans toutes les conditions de marché.
• Risque de frais : Les fonds ont souvent des frais de gestion plus élevés et peuvent facturer des frais de performance, réduisant les rendements nets.
• Risque de liquidité : Bien que le fonds lui-même soit liquide, les avoirs sous-jacents ou les dérivés peuvent être moins liquides dans des marchés stressés.
• Risque de contrepartie : L'utilisation de dérivés expose le fonds au risque que l'autre partie au contrat fasse défaut.
• Risque réglementaire : Les règles régissant les fonds mutuels alternatifs, comme le Règlement 81-102, pourraient changer, affectant les opérations du fonds.

Rôle dans un portefeuille d'investissement canadien

Pour les investisseurs canadiens, les alternatives liquides sont principalement considérées comme un outil de diversification de portefeuille et de gestion des risques. Elles sont souvent décrites comme un troisième pilier potentiel aux côtés des actions et obligations traditionnelles. Parce que leurs rendements ont tendance à avoir une corrélation faible ou négative avec les marchés d'actions et de revenu fixe, l'ajout d'une petite allocation peut aider à réduire la volatilité globale du portefeuille. Un avantage central proposé est la protection contre les baisses. Historiquement, les stratégies alternatives ont eu tendance à perdre moins lors des importantes baisses de marché, bien que cela ne soit pas garanti. Ces fonds peuvent également fournir un accès à des sources de rendement et à des classes d'actifs, comme certaines matières premières ou la volatilité, qui sont difficiles d'accès par les investissements conventionnels. Les conseillers financiers peuvent les recommander à des clients cherchant la croissance et des rendements stables, de nouvelles opportunités et une expertise tournée vers l'avenir. Elles sont positionnées comme un moyen pour les investisseurs individuels d'obtenir certains des avantages de diversification que les grands investisseurs institutionnels, comme les régimes de retraite, ont longtemps obtenus grâce aux actifs alternatifs. L'allocation appropriée dépend entièrement des objectifs d'investissement, de l'horizon temporel et de la tolérance au risque d'un individu.

Les avantages déclarés de l'intégration d'alternatives liquides dans un portefeuille sont multiples. Les partisans citent la diversification comme l'avantage principal, car ces fonds investissent dans des actifs ou utilisent des stratégies qui se comportent différemment des actions et des obligations. Cela peut conduire à une expérience d'investissement plus lisse en réduisant la volatilité du portefeuille. La protection contre les baisses est un autre avantage clé, car des stratégies comme long/court ou neutre au marché sont conçues pour limiter les pertes lors des déclins de marché. Certaines stratégies offrent une protection contre l'inflation, car les investissements dans des actifs réels comme les matières premières ou les infrastructures peuvent conserver leur valeur lorsque les prix augmentent. Elles peuvent également fournir des rendements stables et non corrélés, ce qui peut améliorer les rendements ajustés au risque d'un portefeuille équilibré traditionnel. Par exemple, le Fonds TD Alternative Commodities Pool offre une exposition aux matières premières avec une faible corrélation aux marchés d'actions et de revenu fixe, ce qui peut améliorer la diversification. Le Fonds TD Alternative Risk Focused Pool est une solution multi-actifs conçue pour surpasser son indice de référence dans diverses conditions de marché en combinant des stratégies alternatives et traditionnelles.

• Diversification : Fournit une exposition à des sources de rendement ayant une faible corrélation avec les actions et obligations traditionnelles.
• Protection contre les baisses : Les stratégies peuvent être conçues pour limiter les pertes lors des ralentissements du marché.
• Protection contre l'inflation : Certaines stratégies, comme celles investissant dans des actifs réels, peuvent couvrir contre la hausse des prix.
• Accès à de nouvelles opportunités : Ouvre des stratégies de type fonds spéculatif et des classes d'actifs aux investisseurs particuliers.
• Stabilisation du portefeuille : Vise à réduire la volatilité globale du portefeuille et à améliorer les rendements ajustés au risque.
• Approche institutionnelle : Permet aux investisseurs individuels d'imiter les allocations alternatives des grands régimes de retraite.

Comparaison avec les investissements traditionnels et les fonds spéculatifs

Comprendre les alternatives liquides nécessite de les comparer à la fois aux fonds mutuels traditionnels et aux fonds spéculatifs traditionnels. Comparé à un fonds mutuel canadien d'actions ou d'obligations standard, les alternatives liquides ont une plus grande flexibilité stratégique. Les fonds traditionnels sont généralement « long only », ce qui signifie qu'ils achètent des titres en s'attendant à ce qu'ils prennent de la valeur. Les alternatives liquides peuvent vendre des titres à découvert, utiliser un effet de levier substantiel via des dérivés et investir dans un plus large éventail d'actifs. Cela conduit à un profil de risque et de rendement différent. Les fonds traditionnels sont souvent comparés à un indice, tandis que les alternatives liquides peuvent avoir un objectif de rendement absolu ou rechercher des résultats spécifiques comme une faible volatilité. Du côté des frais, les fonds mutuels traditionnels facturent généralement des frais de gestion basés sur l'actif sous gestion, tandis que les alternatives liquides ajoutent souvent des frais de performance en plus des frais de gestion de base. Comparés aux fonds spéculatifs traditionnels, les distinctions clés sont l'accessibilité et la liquidité. Les fonds spéculatifs sont généralement offerts uniquement aux investisseurs accrédités, ont des investissements minimums élevés et peuvent imposer des périodes de blocage restreignant les rachats. Les fonds alternatifs liquides sont vendus via un prospectus au grand public, ont des minimums plus bas et offrent une liquidité quotidienne, permettant aux investisseurs d'acheter ou de vendre à tout jour ouvrable.

Le cadre réglementaire crée un produit hybride qui se situe entre ces deux mondes. Les alternatives liquides apportent des stratégies de fonds spéculatifs dans l'environnement réglementé des fonds mutuels, ce qui impose des protections importantes pour les investisseurs. Celles-ci incluent des règles sur la garde des actifs, une surveillance indépendante par un conseil d'administration ou un comité d'examen indépendant, et des limites strictes sur l'effet de levier et l'emprunt. Les fonds spéculatifs opèrent sous des régimes réglementaires différents, souvent plus flexibles. La caractéristique de liquidité est fondamentale. Cela signifie que les investisseurs ne sont pas bloqués dans leur investissement pendant des années, comme cela peut être le cas avec le capital-investissement ou certains fonds spéculatifs. Cependant, cette exigence de liquidité quotidienne contraint également le gestionnaire de fonds, qui doit s'assurer que le portefeuille reste suffisamment liquide pour faire face aux rachats potentiels. Cela peut limiter les types d'actifs privés illiquides qu'un fonds alternatif liquide peut détenir directement, c'est pourquoi beaucoup utilisent des dérivés pour obtenir une exposition synthétique. Essentiellement, les alternatives liquides visent à offrir le meilleur des deux mondes : la flexibilité stratégique et la diversification des alternatives avec l'accessibilité, la transparence et la liquidité d'un fonds mutuel traditionnel.

Perspectives futures et point de vue de l'industrie

L'avenir des alternatives liquides au Canada semble prêt pour une croissance continue, bien qu'il fasse face à des défis. Le marché s'est rapidement développé à partir de zéro en 2019 pour atteindre plus de 21 milliards de dollars d'actifs, mais il ne représente encore qu'une infime fraction de l'univers global des fonds mutuels. Cela indique une marge de manœuvre significative pour la collecte d'actifs si l'éducation des investisseurs et des conseillers s'améliore. Les participants de l'industrie croient que ces produits répondent à un besoin réel d'outils pour gérer la volatilité et rechercher des rendements dans un environnement de faibles taux. L'évolution du paysage des alternatives suggère plus d'innovation dans les stratégies et structures de fonds, y compris une tendance continue vers les structures de FNB pour leur efficacité fiscale et leur flexibilité de négociation. Cependant, la croissance pourrait être tempérée par la complexité des produits et les frais plus élevés, qui peuvent être un obstacle pour certains investisseurs. La performance de ces fonds à travers un cycle de marché complet sera critique pour une adoption plus large. S'ils démontrent clairement la diversification promise et la protection contre les baisses lors d'un marché baissier soutenu, l'intérêt des investisseurs augmentera probablement. À l'inverse, une mauvaise performance ou des échecs très médiatisés pourraient freiner la croissance. L'objectif de l'industrie est de démontrer clairement la proposition de valeur et de s'assurer que les conseillers sont équipés pour expliquer le rôle des alternatives liquides dans un plan financier complet.

Du point de vue de l'industrie, les alternatives liquides représentent une opportunité stratégique pour les gestionnaires d'actifs. Elles offrent un moyen de déployer du capital avec plus de flexibilité que les fonds mutuels traditionnels, permettant des stratégies innovantes. Pour les gestionnaires de fonds spéculatifs, lancer une version alternative liquide d'une stratégie est un moyen d'accéder au vaste marché des investisseurs particuliers auparavant hors de portée. Les considérations opérationnelles pour le lancement de ces fonds sont importantes, impliquant des plateformes de négociation de dérivés robustes, des systèmes de gestion des risques et la conformité aux règles spécifiques du Règlement 81-102. Le marché voit également l'intégration des alternatives liquides dans des solutions d'investissement plus larges. Les conseillers peuvent allouer à des fonds comme le Fonds alternatif liquide SEI dans leurs propres portefeuilles ou à travers une sélection de fonds d'allocation d'actifs et de modèles de portefeuille gérés par des firmes comme SEI Investments Canada Company. Cela facilite l'obtention d'une exposition pour les investisseurs dans le cadre d'un portefeuille prédiversifié. À mesure que le marché mûrit, la concurrence augmentera probablement, exerçant potentiellement une pression sur les frais et conduisant à une plus grande différenciation des produits.

Questions fréquentes

Sources et lectures complémentaires

1. Liquid Alternative Investments, TDAM td.com
2. Considerations for Alternative Asset managers. | Article gbm.scotiabank.com
3. Liquid alternatives explained: Your top questions, answered fidelity.ca
4. Liquid Alternative Investments | CI Global Asset Management cifinancial.com
5. Liquid Alternative Fund seic.com

Cet article explique le fonctionnement des choses et ne constitue pas un conseil financier, fiscal ou juridique. Les règles, plafonds et taux changent, vérifiez donc les chiffres à jour auprès de l'Agence du revenu du Canada, de votre province ou de votre institution financière avant d'agir.